来都来了，铁塔下还是得留个影 ！ ​

铁塔下我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，得留都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，个影即国际金融理论中的国家货币中性论。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，铁塔下它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。与之相类似的是，得留有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。在我们的新货币理论中，个影货币如何进入经济成了重要问题，个影银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

而有些公司数次或者多次增发股票后，铁塔下其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。由此可见，得留我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，个影LOLR）救助法则（白芝浩规则，个影Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

铁塔下本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，得留则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，个影这就从国家层面实施了股转债。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，铁塔下即国际金融理论中的国家货币中性论。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，得留并没有考虑国家负债的投资收益问题。在伦敦经济学院，个影我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、个影默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。